Sustainability-linked bond: cos'è e perché piace ai mercati

Sono gli stessi emittenti che, autonomamente, stabiliscono le caratteristiche dello strumento; esponendosi dunque “al rischio di pagare un maggior costo per l'indebitamento in caso di successo”, avverte l'istituto guidato da Ignazio Visco. Tra i principali meccanismi utilizzati vi è quello di “step-up” del tasso cedolare offerto agli investitori; un sistema che, in caso di mancato successo rispetto agli obiettivi prefissati, prevede che l'emittente corrisponda un rendimento più elevato per la vita residua dell'obbligazione. Ma ci sono anche dei meccanismi di step-down (riduzione del tasso cedolare a seguito del raggiungimento degli obiettivi di sostenibilità), un premio a scadenza per gli investitori in caso di mancato raggiungimento degli obiettivi, o ancora il pagamento di una somma a istituti di ricerca o organizzazioni non governative operanti nel settore della sostenibilità.

Benefici e costi dei bond sostenibili

I sustainability-linked bond aprono il mercato della finanza sostenibile a quelle imprese di piccole dimensioni che non riescono a rispettare “i più onerosi requisiti di trasparenza e monitoraggio richiesti per simili strumenti green o social”, spiega inoltre Bankitalia. Ma anche a società che stanno adattando la propria strategia alla transizione green, come quelle attive in settori ad alta intensità di emissioni di Co2. Questo perché mentre i green bond e i social bond “offrono agli investitori la garanzia e la trasparenza che gli specifici progetti finanziati producano effetti ambientali e sociali positivi indipendentemente dall'operato complessivo dell'emittente nel suo business”, i sustainability-linked bond “garantiscono visibilità sull'impegno complessivo intrapreso dall'emittente attraverso la misurabilità del grado di sostenibilità che esso intende raggiungere”. Ma non mancano anche dei lati meno positivi. Il sistema di selezione degli obiettivi, ricorda l'istituto, è “potenzialmente opaco” e potrebbe spingere gli emittenti a sceglierne di poco ambiziosi. Il che renderebbe gli effetti sul loro grado di sostenibilità contenuti, aprendo gli investitori al rischio di sustainable washing.

Un mercato da 120 miliardi

Guardando infine al mercato, i sustainability-linked bond stanno attirando un numero sempre crescente non solo di investitori ma anche di emittenti. Nel 2021, come anticipato in apertura, hanno superato i 120 miliardi di euro di valore di cui quasi il 90% relativo a emissioni degli ultimi 12 mesi. Agli emittenti europei è ascrivibile il 52% del totale in circolazione, pari a 66 miliardi di euro (di cui quasi l'80% emesso nell'area euro). A crescere è anche l'attenzione di emittenti extra-europei, come Asia e America. Per non dimenticare il Medio Oriente, specie Israele, che ha acquisito sempre più spazio soprattutto nell'ultimo trimestre del 2021. Gli emittenti italiani, invece, sono i più attivi dell'area euro; con i francesi (al secondo posto) raccolgono oltre i due terzi del valore nominale complessivo in circolazione nella zona. Nella top 5 europea anche Germania, Lussemburgo e Olanda.