Private debt record in Italia, ma arretrano i family office

Nel peggiore anno della storia recente per le obbligazioni tradizionali, il private debt, il mercato dei titoli di debito non pubblicamente scambiate sui mercati, ha continuato a espandere il suo volume d'affari in Italia con un incremento del 15% e 1,131 miliardi di euro raccolti: un nuovo record. 

In media, ha comunicato l'Aifi, associazione che rappresenta il comparto nel Paese, i titoli obbligazionari illiquidi emessi l'anno scorso in Italia hanno avuto una durata media di 5 anni e 8 mesi, con tasso d'interesse medio (fisso) del 5,07% (in aumento rispetto alla media del decennio a 4,82%). Nell'ecosistema obbligazionario attuale, questo rendimento rappresenta un premio pari a poco più di un punto e mezzo rispetto al titolo obbligazionario “privo di rischio” americano di simile durata (il Treasury a cinque anni) e di 2,7 punti sul bund tedesco, il porto sicuro dell'Eurozona. Tuttavia, contrariamente ai bond, i titoli di private debt non sono pubblicamente scambiati e non è possibile valutare l'impatto teorico sul loro prezzo in seguito al massiccio aumento dei rendimenti degli ultimi mesi. Del resto, lo scopo di questo strumento di lungo periodo è offrire un significativo premio per il rischio agli investitori non interessati alla liquidazione anticipata dell'obbligazione. Per le imprese, invece, si tratta di una fonte di finanziamento alternativa che non incide sulle scelte aziendali (al contrario del private equity) ed è più flessibile rispetto al credito bancario (anche se più costosa).

Considerando il loro orizzonte di investimento particolarmente lungo e la tendenza a mantenere i titoli fino a scadenza, il private debt italiano, piace soprattutto agli investitori istituzionali: infatti i capitali raccolti da soggetti individuali, gestiti dai family office, hanno rappresentato solo il 2% della raccolta nel 2022 (in calo rispetto alla media del periodo 2013-2022, pari al 6%). Al contrario, fondi pensione, fondi di fondi istituzionali e assicurazioni hanno costituito, collettivamente, oltre la metà della raccolta del private debt italiano; seguite da banche, fondazioni e agenzie governative. La provenienza dei fondi è stata prevalentemente italiana, con una quota del 75%.

L'ammontare attualmente investito nel private debt della Penisola è pari a 3,224 miliardi, una nicchia la cui dimensione, comunque, è più che triplicata rispetto al 2018. Le società che l'anno scorso hanno ricevuto finanziamenti attraverso questo strumento, alternativo al canale bancario, sono state 133; in calo rispetto all'anno precedente (141). In parallelo, però, sono aumentate le dimensioni medie degli investimenti con otto società che hanno ricevuto almeno 100 milioni euro (per un totale di 1,727 miliardi).