S&P: record di default in Europa nel 2020

La pandemia di COVID-19 ha portato il totale dei default corporate europei del 2020 a un massimo storico di 42. Una brutta notizia – per quanto prevedibile. Ma si sono dei risvolti consolanti: in più del 75% dei casi si è trattato di default selettivi (un modo per tagliare il debito in maniera artificiale, riacquistando parte dei titoli in buy-back), e più della metà di questi sono il risultato di distressed exchange, che è una forma di rinegoziazione del debito con l'attribuzione ai titolari di un nuovo titolo in luogo di quello sottoscritto). Inoltre, tutti i soggetti inadempienti con rating attivo all'inizio dell'anno erano inoltre classificati speculative-grade, e la maggior parte proveniva dalle categorie "B" e "CCC"/"C".

Sono i principali risultati del "2020 Annual European Corporate Default And Rating Transition Study" di S&P Global Ratings. E se il livello dei default in sé non è preoccupante, quello che rileva è che la qualità del credito corporate europeo si sia notevolmente deteriorata nel 2020, con un tasso annuale di declassamento del 18% e un tasso di upgrade che è sceso al minimo in quasi 30 anni.

Insolvenza record

Il tasso di insolvenza annuale della regione ha raggiunto un massimo del 2,3% nel 2020, rispetto allo 0,94% del 2019. Per l'undicesimo anno consecutivo, nessun emittente societario valutato investment grade da S&P ("BBB-" o superiore) all'inizio del 2020 è risultato inadempiente nel corso dell'anno. Il tasso di default di grado speculativo ("BB+" o inferiore) è aumentato al 5,3%, dal 2,2% dell'anno precedente. Cioè, sono raddoppiati i fallimenti di titoli considerati a forte rischio. Si tratta del record per la regione dall'8,6% nel 2009, ed è un dato che si colloca ben al di sopra della media a 30 anni del 2,2%. Siamo comunque posizionati al di sotto del 6,6% negli Stati Uniti e del 5,5% globale.Inoltre, la qualità del credito delle società europee di livello speculativo è peggiorata ulteriormente, con la percentuale di emittenti con rating "B-" o inferiore che ha raggiunto il 33% (dal precedente massimo del 22% alla fine del 2019) dopo una grande ondata di declassamenti nel primo e nel secondo trimestre.

Effetto Covid

"Dato il grave impatto dei lockdown e del distanziamento sociale, molti più settori del solito sono stati protagonisti di inadempienze", dice Nick Kraemer, capo di S&P Global Ratings Performance Analytics. Il settore dei servizi al consumo è in testa con 11 default (quattro della vendita al dettaglio e ristoranti), seguito dal settore dell'energia e delle risorse naturali con 10 casi di fallimento. Il settore del tempo libero/media ha rappresentato sei default, e il trasporto ha prodotto cinque. Gli unici settori che non hanno avuto default nel 2020 sono stati istituzioni finanziarie, assicurazioni e servizi pubblici.

Un terzo dei default viene dal Regno Unito

Un terzo di tutti i default europei nel 2020 riguarda aziende con sede in Regno Unito e nei paradisi fiscali associati. “Dei 42 default europei totali nel 2020, 14 provenivano dal Regno Unito e dai paradisi fiscali associati – spiega Kraemer - mentre il Lussemburgo ha registrato sette insolvenze aziendali e la Spagna sei. Rileva che i default 2020 per la metà facevano capo a due settori: servizi al consumo (26% del totale) ed energia e risorse naturali (24%)”. Si tratta di un chiaro effetto delle misure di contenimento dei Covid che hanno interrotto le attività di vendita al pubblico e ridotto senza dubbio il consumo energetico globale.
“Stimiamo – continua Kraemer – che il volume del debito in essere associato alle società europee inadempienti sia nel 2020 di 110,3 miliardi di dollari, rispetto ai 26 miliardi di dollari del 2019. A livello globale, ci sono stati 226 default che ammontano invece a circa 353,4 miliardi di dollari di debito”.
Alla fine del 2020, gli emittenti di grado speculativo rappresentavano il 44,5% di tutte le società europee, un dato superiore al 43,6% di fine 2019 e in sensibile aumento rispetto al 17,9% di fine anno 2009.